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乐视落幕 投机者如何刀尖舔血?

来源:恒恒美食网  04-27/2019
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[摘要]当一家公司的野心和能力严重失衡时,就可能崩盘,这也是梦想与骗局的一线之隔。

乐视,这家饱受争议、曾经的明星公司终于要落幕了。

2019年4月26日凌晨,乐视网公布了2018年度报告,经审计归属于上市公司股东净资产再次为负,乐视被勒令停牌,深交所将在未来15个交易日内决定是否让乐视退市。

按深交所创业板上市规则,达到这两个条件将被停牌并考虑退市:最近一个年度经审计净资产为负,或最近两个年度的财务会计报告,均被注册会计师出具否定或无法表示意见的审计报告,被勒令停牌,这是退市的前奏。

乐视除了净资产再次为负外,立信会计师事务所亦对乐视网出具了“保留意见”的审计报告,而2017年立信曾出具“无法表示意见”的审计报告。

乐视落幕 投机者如何刀尖舔血?

数据来源:Wind

山西商人贾跃亭在2004年创建乐视网,2010年以“视频行业国内第一股”为概念在创业板上市。不过在上市之初,资本市场并不看好,股价一路下跌并跌破发行价,后于2013年依靠“互联网电视”概念崛起,首创“平台+内容+应用+终端”商业逻辑,吸引了一批投资者。

随后由于政策监管趋紧,以及贾跃亭涉嫌令计划一案,乐视连续下跌。贾跃亭在2015年回归后,试图以手机、汽车、体育等新的资本故事吸引投资者,市值最高攀升至1700亿。由于概念过于宏大,乐视也被质疑者称为“PPT公司”。

乐视落幕 投机者如何刀尖舔血?

数据来源:Wind

到了2016年,这一资本故事终难支撑,贾跃亭自爆资金链危机,乐视开始崩盘。2017年虽然有融创中国的资金支援,但仍抵不住崩溃。据乐视网2018年报,乐视仍有28万普通股股东,以及财通基金、大成基金、广发基金、中欧基金等资产管理计划持股,背后亦是众多投资者的资金,他们承受了严重的亏损。

刀尖舔血的“停牌套利

从另一个侧面来看,乐视亦是投机者的战场。尽管乐视网出现了这么多问题,市值距最高点缩水96%,已经被勒令停牌,但在停牌公告前的最后一天,仍有资金买入,当日并未跌停,且成交了9亿元,其中一半是小额买单,盘中甚至还一度翻涨。这说明仍然有人在赌乐视能够恢复上市身份。

之所以有投机者愿意刀尖舔血,在于其中仍然存在可能的套利空间,尽管这个空间并不大。投机者在乐视身上看到的上一次机会,便是乐视在2017年4月至2018年1月漫长停牌后的连续跌停,在这些连续跌停中,投机者看到了“黄金”。

乐视曾经是创业板重要的权重股,也一度是机构投资者的宠儿。乐视2017年4月因重大资产重组而停牌,这次停牌长达9个月。由于在这9个月中,乐视的负面新闻不断发酵,已经被创业板、沪深300、中证100等指数调出成分股。大家都知道复牌后一定会出现跌停潮,但问题是会有几个跌停?

套利空间就在于此。在9个月的停牌期间,乐视网的估值遭遇基金三轮下调,在复牌前稳定在3.91元/股,相当于复牌后13个跌停。投机者看到的机会是,如果复牌后连续跌停次数没有达到13个,那么就有套利空间。

乐视落幕 投机者如何刀尖舔血?

数据来源:天风证券

这一套利主要通过已经持有乐视股份的基金来完成。由于基金采取的是计提跌停机制,当基金重仓持有长期停牌的股票,且市场普遍预计股票在复盘后会出现持续暴跌时,会通过预估股票跌幅,并下调估值的方法对基金净值进行调整。因为投资者都能预料到乐视会大跌,这样可以避免投资者挤兑式赎回,因为此时的基金已经提前按亏损价来计算。

另一方面,当乐视股票打开跌停,恢复正常交易的状态时,基金将按照当日收盘价来调整净值,这种机制为投机者提供了套利空间。

乐视落幕 投机者如何刀尖舔血?

数据来源:方正证券

简单来说,这一套利主要是想赚取基金对乐视网估值下调幅度,与股票实际跌幅不对称之间的收益。因为基金普遍对乐视的预估是13个跌停,如果没有达到13个,比如在11个的时候就打开了跌停板,那么此时基金会按照11个跌停板的价格来计算基金净值,此时基金的净值会有一个跃升。

天风证券测算,据Wind对公募基金2017年半年报披露的基金持仓数据,当时共有154只基金持有乐视网,其中重仓持有的有36只。截至2018年1月22日,已公布四季报的所有基金中有15只基金重仓乐视,其中持股市值占基金净值2%以上的有8只。

套利公式

再次强调,这一套利方法主要是想赚取基金对乐视网估值下调幅度,与股票实际跌幅不对称之间的收益。

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