鹏扬基金:中报季分化加剧甄选白马股 关注金融电子

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  作者:鹏扬基金股票投资部

  首批科创板上市表现超预期

  7月实体经济波澜不惊,A股却大事频发。首先是科创板开始交易,25只科创板公司上市首日的表现超预期。考虑到科创板注册制上市速度、上市5天内没有涨跌幅限制,以及大部分科创板公司对标的A股其他公司相对较贵等因素,投资者普遍预期涨幅在1倍以内,实际股价表现显然超出市场预期。

  虽然我们已拥有较好的制度,但投资人成熟度的提升并非一蹴而就。科创板长期看是制度市场化的交易板块,但短期看依旧更多地体现了各方资金的博弈。

  市场对经济走势看法存分歧

  当然,我们不能用科创板的行为来锚定A股,上证和深证指数并没有因为资金转移效应而回落,始终处于震荡,但是板块开始分化因为猪肉价格上涨,农林牧渔行业有明显的回升;而政府不炒房地产、不以房地产刺激拉动中国经济的基调定下后,地产及周期产业链的回落也在意料之中;食品饮料在7月份也开始回落,此前预期过高,市场对其价值和内在的不符开始有所认知;与此同时,电子制造业却上涨。

  A股市场目前主要的分歧是对中国经济走势的看法分歧以及对全球经济的展望。6月全球PMI指数跌落到49.4,持续下滑,美国二季度GDP虽然超预期,但前景并不明朗,美国政府通过降息和停止缩表来对冲经济压力。国内经济二季度实际GDP6.2%,较一季度回落,PMI有所企稳,工业增加值增速上半年也反复震荡。三季度国内通胀回落概率较大,中长期甚至有通缩的风险,此次政府下手也很快,全球的央行都在提前一步降息,这造成了未来一段时间“经济不好不坏小幅震荡、市场情绪宽幅震荡”的局面。

  A股震荡向上的概率更大

  我们认为A股震荡向上震荡的概率会更大一些,原因主要有二:

  一、成熟的市场下,制造业为主的国家如德国、日本,因为资产重而以债权融资为主,而轻资产行业为主的国家如美国,股权融资成为了主要手段。中国正在经历从重资产制造业向轻资产服务、高端制造业转型的过程,股权融资将更多地承担起支持企业发展的职能。

  二、中国竞争力的提升在微观上体现为中国企业国际竞争力的提升,全球经济放缓让中国企业有提升市场话语权的空间,成本优势、工程师红利、知识含量提升最终会反映为产品竞争力的提升。震荡的市场让优质企业和朝阳行业不断地出现较好的买点。

  白马股甄别难度加大

  过去一提优质企业,漂亮50、沪深300、行业白马就成为了简单粗暴的判断方向。但随着企业中报季的到来,云南白药、涪陵榨菜等传统白马企业却纷纷大幅低于预期,大族激光之流也不断爆出企业治理问题。

  现在已经很难用一句“行业龙头+过往成长靓丽”来说明企业优质,深入地了解、理解企业成为唯一方法。未来核心资产是投资的主要方向这是大家普遍的认同。但何为核心资产,不同人却有不同的理解和判断。正如人类发展中人类工种开始细化分工一样,A股的投资越来越专业化,分工细化。

  未来金融电子行业值得关注

  从行业角度讲,金融和电子行业未来需要关注。

  金融行业,银行业被动去产能刚刚开始,银行专业性未来会越来越重要。债权方面,我们要看优质的银行溢价,在股权方面则看优质的券商溢价。

  电子行业,从华为手机上半年国内销量增长31%而行业-6%的情况看,外部环境对国内有冲击,但是在可以接受的范围内。中国高端制造业依赖出口没有出路,只有产业链上下游自强发展,才能抵御风险,才能有谈判的话语权。从我们调研了解的情况来看,国内企业间的合作日益增多,企业对于研发投入的认同度普遍提升这是高端制造业发展的正解,虽然道路艰难,但是前途光明。

  最近看了《哪吒》,电影中两句话令人印象深刻。一句送给中国企业“我命由我不由天”,不要在意行业各种扰动,正确的事情坚持下去,做玻璃的、卖水泥的同样会受人尊敬。一句送给投资者,也包括笔者自己“人心中的成见是一座大山(冲破它)”,我们对于企业、对于投资方法都要有自己的认知,不要受别人影响而形成成见,相信自己。

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常福强

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