美经济传危险信号 运用芝商所美债期货构建对冲策略

热点专题 浏览(1960)

?

美国经济转发危险信号。使用CME集团的美国债券期货来构建对冲策略

美联储于7月31日宣布联邦基金利率目标区间将下调25个基点至2%至2.25%。这是美联储自2008年12月以来首次降息,符合市场预期。然而,在美联储降息后,美国债券收益率差价仍然上下颠倒。 8月12日10年期和3个月期政府债券的利差为-0.35%,并且上涨至新的高位。美联储的降息和美国债券收益率曲线继续挂起,为美国债券期货市场提供交易机会。

acc5-ichcymv1749656.jpg

图为10年期和3个月美国债券利差

美联储关于利率会议的会议显示,美联储官员认为当前美国经济增长率适中,近几个月就业增长稳定,失业率仍然偏低。在过去的12个月中,美国的整体通货膨胀率和能源和食品价格的消除。核心通胀率低于美联储设定的2%通胀目标,但考虑到全球经济发展前景对美国经济的影响以及目前温和的通胀压力,美联储决定将联邦基金利率降至目标范围为2%至2.25%。此外,美联储将继续密切关注影响经济前景的因素,并采取适当措施维持经济扩张。

1989年美国债券收益率曲线的经济问题是储蓄和信贷危机以及潜在的石油危机。 1990年,储蓄和贷款危机扩大,石油危机爆发。美国经济开始陷入衰退。美国债券收益率曲线在2000年逆转的原因是纳斯达克泡沫破裂。 2001年互联网泡沫破裂和负财富效应导致美国经济在2001年下半年陷入衰退。2006年美国债券收益率曲线逆转的原因是美国次级抵押贷款问题。 2007年7月,房地产市场的下滑引发了银行业的次级抵押贷款问题,最终导致了美国经济衰退和全球经济危机。

对于目前美国债券收益率曲线倒挂,虽然市场尚未达成经济可能突破潜在危机的共识,但至少有两个问题可能导致美国经济在一定时期内迅速下滑,这是也是美联储的“预防”。降息的原因。

一是全球贸易问题。从美国本身来看,6月份国际出口同比下降-2.2%,低于5月份的-1.3%,其中只有对巴西的出口增加(+ 8.2%)到其他国家。出口增长率为负:中国(-0.4%),墨西哥(-8.0%),日本(-6.6%),欧盟(-3.3%)和加拿大(-5.1%)。目前,全球主要经济体的对外贸易增长率正在下降,甚至是负值,最终将影响全球供应链和美国海外公司。

二,美国企业债务问题,美联储数据显示,截至2018年底,美国非金融部门的未偿债务占GDP的48%,而美国非金融部门信贷市场的未偿债务占249.2%名义GDP。从2006年到2008年,美国次贷危机引发了全球金融危机。主要原因是居民的杠杆率过高。目前美国家庭储蓄率反弹,杠杆率下降。然而,美国私营部门(企业部门)大幅度利用。在金融危机之后,美国居民的杠杆率下降有几个原因:首先,政府和企业部门利用对冲居民部门来减少杠杆率;第二,美股多年来持续上涨,导致居民金融资产扩大;第三是过去10年的美国居民。住房抵押贷款规模缩小。

美国股市的大幅调整(市场上大多数人认为美股被高估且存在泡沫)可能会引发连锁反应。统计数据显示,2018年美国居民家庭负债率下降至15%左右,资产面增长65%,债务面减少12%。特别值得注意的是,美国住宅部门的股票和股票相关资产占比最高,达到56%。 2009 - 2018年标准普尔500指数上涨178%,导致美国居民资产扩张约24亿美元。

件下,美国股市每年下跌10%。个人消费支出增长率可能在明年下降1.45%,名义GDP增长可能下降1.015%。一旦美国股票调整超过30%,美国经济衰退的风险就会很高。最后,美国政府债务攀升。根据美国财政部公布的数据,截至2018年底,美国政府债务达到21.974万亿美元,占美国GDP的111%;到2019年2月11日,美国公共债务有史以来首次超过22万亿美元。最终,巨额债务将损害美国政府和美元的信贷,增加金融危机的可能性,降低投资者信心,并给经济发展带来不确定性。

从迄今公布的经济数据来看,就业市场逐渐走弱,工资增长没有加速。 7月份,美国新增非农就业人数为164,000人,低于6月份的193,000人;平均小时工资为3.2%,与6月基本持平。领先指标,制造业PMI继续走弱,非制造业PMI也在7月份跌至53.7。

因此,从短期利率来看,美联储的预防性降息不足以扭转美国债券收益率曲线的倒挂。美联储早期收缩可能继续导致美国长期债券收益率,短期收益率取决于美联储的名称。利率调整。在运营策略方面,建议通过长达10年多的美国债券期货合约(TN)继续短期美国长期债券收益率。长达10年的美国债务期权的流动性增加。第二季度平均每日成交量达到235,000份合约,同比增长33%;未平仓合约达778,000份,同比增长41%。

(作者:宝成期货)

注意:本文有删除修改

主编:李铁民